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汽車連接器--小器件、大作為

發表時間:2019-11-14 17:38

連接器廣泛應用于汽車、通信及各種工業領域。連接器是完成信號轉接、能量傳遞的重要功能元件,其借助電信號或光信號和機械力量的作用使電路或光通道接通、斷開或轉換,用作器件、組件、設備、系統之間的電信號或光信號連接,傳輸信號或電磁能量,并且保持系統與系統之間不發生信號失真和能量損失的變化。

汽車已成最大細分市場,新能源對連接器提出了更高要求。汽車占連接器的份額達25%,傳統汽車連接器為低壓連接器,然而新能源汽車連接器為高壓連接器,工作電壓的范圍從傳統汽車的14V提升至400~600V,汽車電子電氣架構需要全面改進,而連接器正是其關鍵部位。

國內的連接器規模及增速均處于領先地位。全球連接器市場規模2016年總市值達到541.6億美元;其中中國市場在全球占比最大,2016年總市值164.7億美元,占全球總量的30.4%,2011-2016年,復合增速達到5.0%,顯著領先于其他區域。

國際龍頭地位穩固,國內自主發展迅速。國際連接器企業主要有TE Connectivity公司、德爾福、安費諾、莫仕、矢崎等。雖然行業龍頭均為外資,但是國內自主發展迅速,國內目前表現優秀的企業主要有中航光電、永貴電器、立訊精密、得潤電子等。

風險提示:新能源推廣不及預期,宏觀經濟下行,新興技術崛起。

正文

報告正文

1、小器件,大作為

1.1 連接器是基礎元件,應用廣泛

連接器廣泛應用于汽車、通信及各種工業領域。連接器是完成信號轉接、能量傳遞的重要功能元件,其借助電信號或光信號和機械力量的作用使電路或光通道接通、斷開或轉換,用作器件、組件、設備、系統之間的電信號或光信號連接,傳輸信號或電磁能量,并且保持系統與系統之間不發生信號失真和能量損失的變化。連接器目前已廣泛應用于航空、航天、軍事裝備、交通運輸、通訊、計算機、汽車、工業、家用電器等領域。

連接器分類方式多樣。單從技術上看,有三種基本的劃分辦法:

按外形結構:圓形和矩形(橫截面)

按工作頻率:低頻和高頻(以3MHz為界)

按標準性:應用型和標準型,前者一般需要定制,后者設計固定,應用場景廣泛

此外,考慮到連接器的技術發展和實際情況,從其通用性和相關的技術標準,連接器可以分為低頻圓形連接器、矩形連接器、印制電路連接器、射頻連接器、光纖連接器

連接器的基本性能可分為三大類:即機械性能、電氣性能和環境性能。

1.2 汽車是連接器的最大細分市場

汽車已成其最大細分市場,標準型是主流。2016年,汽車市場占整個連接器市場的24%,在所有細分市場中占比最高。另外,汽車市場的占比也在逐年提高,從2014年的22.2%到2016年的23.6%。標準型因為其成本優勢得到廣泛應用,2016年占比達71%,主導地位明確。

新能源汽車對連接器的要求更高。傳統汽車連接器為低壓連接器,然而新能源汽車連接器為高壓連接器,工作電壓的范圍從傳統汽車的14V提升至400~600V,汽車電子電氣架構需要全面改進,而連接器正是其關鍵部位。另外,新能源汽車接口所需滿足的要求種類繁多,高插拔次數、載流能力、耐熱性、密封防水和抗震動性都影響電動車輛的行車安全,因此高壓連接器的質量要求和制造精度比較高。新能源汽車也有低壓連接器,是在低頻連接器基礎上定制的特定產品,主要應用于新能源電動汽車的電池管理系統、電池均衡系統、整車控制系統以及其它信號控制系統。連接器在汽車的位置示意圖如下:

2、百舸爭流,千億市場國產化可期

2.1 國內千億市場,增長穩健

國內的連接器規模及增速均處于領先地位。全球連接器市場規模2016年總市值達到541.6億美元;其中中國市場在全球占比最大,2016年總市值164.7億美元,占全球總量的30.4%,2011-2016年,復合增速達到5.0%,顯著領先于其他區域。

2.2 外資獨占鰲頭,國內百舸爭流

國際龍頭地位穩固,國內自主發展迅速。國際連接器企業主要有TE Connectivity公司、德爾福、安費諾、莫仕、矢崎等。雖然行業龍頭均為外資,但是國內自主發展迅速,國內目前表現優秀的企業主要有中航光電、永貴電器、立訊精密、得潤電子等。

2.3 新能源汽車將成連接器增長新動能

新能源汽車行業高速發展,預計2020年銷量超200萬輛。新能源汽車行業正在經歷兩大變化:

政策由財政外生補貼到“雙積分”內生驅動。2017年9月27日,工信部通過《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》,2018年4月1日正式執行,2019-2020年新能源積分比例要求為10%, 12%。 2018年正式2018年2月14日,財政部發布《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》,在2018年2月12日至2018年6月11日的過渡期按2017年標準的0.7倍補貼,過渡期之后客車退坡40%(達到額外技術標準有額外加成),乘用車地續航里程退坡,高續航里程補貼提高??傮w趨勢:雙積分內生機制將逐漸接力財政補貼的外生機制。

電動車供給從低端到高端,將促進終端消費需求。

歐美市場上BEV主力為Model 3、Model X、寶馬 i3(參數|圖片)等高端車型,但國內BEV的主力區間在5-6萬的廉價車(補貼后),歐美市場對電動車的需求更多的來自于消費升級(環保、駕駛體驗、售后方便),而國內則是補貼后新能源車的低成本,及一線城市路權管制下的需求。隨著上汽Ei5、Marvel、新帝豪ev、長城P8、唐二代等高質量新一代新能源車型上市,行業供給的提升將刺激新能源車的內生需求。

預計新能源汽車 2018-2020 年年復合增長 37%。分不同細分市場,我們預計:

1)乘用車受雙積分刺激+供給改善,銷量快速增長,2017-2020積分政策確保年復合40%增長。

2)客車受終端相對穩定需求約束, 2018-2020年在11萬左右波動。

享受新能源發展紅利,國內連接器2020新增市場規模超60億,2018-2020年CAGR 32%。隨著個人用戶及網約車對充電時間的高要求,長續航里程,大功率充電,勢在必行。且智能網聯的興起,對車載電壓的提升提出了新的要求。高壓連接器的更大范圍的應用箭在弦上,在此基礎上我們僅對2020年做了測算,后續隨著新能源的推廣,這一新增規模將再上層樓。

3、投資標的

3.1 國內重點企業對比

我們對國內主要電動汽車高壓連接器企業——中航光電、永貴電器、立訊精密、得潤電子做了梳理對比。整體來看,各企業毛利率和凈利率企穩,人均收入及薪酬穩步增長。分別來看,四家企業中,永貴電器規模雖然相對小,但盈利性最強,且人均利潤相對較高;立訊精密規模較大,人均利潤相對較低。中航光電和立訊精密相對規模較大,競爭力較強,ROE相對較高。

3.2 中航光電

公司營收及凈利增速略有回落。2018Q1公司實現營收14.77億元,同比增長3.87%,歸母凈利1.67億元,同比-9.24%。2017 年公司實現營業收入63.62億元,同期增長8.66%;歸屬于母公司的凈利潤為8.25億元,比上年同期增長12.40%。

公司發展穩健,線纜和光器件占比穩步提升。2015-2017年,在總體銷量穩步上升的同時,線纜和光器件占比和從31.9%增長至39.5%;機車齒輪及軸類占比則從67.3%降至58.5%。

3.3永貴電器

公司營收增速維持高位,凈利增速亮眼。2018Q1公司實現營收2.78億元,同比增長35.61%,歸母凈利0.49億元,同比104.71%。2017 年公司實現營業收入12.69億元,比上年同期增長32.88%;歸屬于母公司的凈利潤為1.81億元,比上年同期增長12.42%。

公司戰略轉型進展順利,通信連接器與電動汽車連接器占比逐年上升。2014和2015年開始,在總體銷量穩步上升的同時,通信連接器與電動汽車連接器開始逐漸發力,2017占比和達到65.8%;軌道交通連接器占比則從14年的81.3%降至17年的23.3%。

3.4 立訊精密

公司營收增長迅速。2018Q1公司實現營收54.04億元,同比增長37.40%,歸母凈利3.33億元,同比10.63%。2017 年公司實現營業收入228.26億元,比上年同期增長65.85%;歸屬于母公司的凈利潤為16.91億元,比上年同期增長46.15%。

公司轉型勢頭良好,消費電子發展迅猛。2014-2017年,公司消費性電子營收占比從36.3%增長至66.5%,加上公司每年35%以上的營收增速,可以判斷消費新電子已經成為公司營收增長的核心動力。

3.5 得潤電子

公司營收增速維持高位。2018Q1公司實現營收17.04億元,同比增長45.77%,歸母凈利0.33億元,同比3.13%。2017 年公司實現營業收入58.51 億元,比上年同期增長27.64%;歸屬于母公司的凈利潤為1.75億元,比上年同期增長348.72%。

公司進入戰略轉型期,消費電子發展態勢良好。2015年起,公司開始轉型發展消費電子等業務,一改之前專注于電子連接器的產品運營模式;同時新業務的類型也逐漸豐富。

注:文中報告依據興業證券經濟與金融研究院已公開發布研究報告


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